zz 瑞士央行到底做了什么？

[Knowing]

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5NzA ... aad95b6#rd

瑞士央行周四宣布，取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，并同时宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。

此前瑞士央行一直维持欧元对瑞郎不跌破1.20(瑞郎对欧元0.83左右)，以控制瑞郎的升值幅度。但是在今天央行的最新决定之后，瑞郎大幅升值。瑞郎自上一轮欧元区危机之后一直相对坚挺，被视为避险天堂。

瑞士央行的决定对市场影响巨大。如果投资者有瑞郎的贷款，但是需要以欧元偿还，那么随着今天的变化，偿还成本将大幅增加。但是如果投资者拥有欧元的贷款却以瑞郎偿还的话，则将明显受益。

瑞士央行去年12月还强调准备购买无限量外汇以捍卫欧元/瑞郎的1.20底线。

2，市场巨震！这酸爽

瑞士央行杀了全球市场一个措手不及，消息公布后的几分钟内，欧元兑瑞郎汇率最大跌幅超过40%，从1.2直线暴跌至0.85，随后又回到1附近，这是外汇市场数十年来罕见的大幅波动。
美元兑瑞郎也暴跌逾30%
瑞士SMI指数重挫超13%，为1988年以来最大单日跌幅。
黄金突破1250美元/盎司，创去年8月以来新高。
3，瑞士央行的苦衷（3、4均选自“走进华尔街”微信号的文章内容）

作为全球避险货币之一的瑞郎，既享受了作为非欧元货币所带来的金融政策的独立性，也享受了瑞士作为全球最受尊重的国家同时又是小国所带来的稀缺性。自从有了欧元后，一旦欧元区有任何风吹草动，瑞郎就自然成为了避险首选。

这种避险在2011年夏天的欧债危机中达到极致。当时，伴随着希腊危机的日益深重，欧元体系将瓦解的警报响彻全球。瑞郎自然而然成为了最直接的避险货币。瑞士央行为了阻止瑞郎的快速升值以保护国内的出口企业的竞争性以及抑制升值所带来的通货紧缩风险，大量购买欧元（通过印钞）。但是由于全球避险的热潮过于凶猛，瑞士央行的印钞阻击行为大大加大了央行的亏损。当时最最极端的一个星期里，瑞士央行居然通过印钞购买了高达3000亿美元的欧元，外储规模在一周内提高了整整十倍，而瑞士的GDP才当时才5500亿美元。

在这种几近蚂蚁抗击大象的阻击战中，虽然作为央行让本币贬值是很容易的战争（因为耗费的是自己可以印制的本币，而不像阻止本币贬值所需要耗费的是宝贵的外汇），但是如果不能阻止源源不断流入的欧元，瑞士央行不断购买的欧元只会越贬越厉害，账上亏损越来越大。

4，瑞士央行独特汇率机制的由来

说到这里，大家要明白瑞士央行的股东结构。SNB，瑞士央行的简称，后面有个AG，这个在德语里意思是股份制企业。也就是说，瑞士央行从所有制上来说像一家企业，股东中的55%是瑞士的26个州，另外45%是私人投资者。而且很有意思的是，瑞士央行的股票是上市交易的！（见下图的瑞士央行的股票走势图。当然每天的交易量极小，昨晚突发消息后也就区区几百股而已！）

作为大股东的26个州，每年通过瑞士央行的分红，会获得很大规模的预算收入。但是分红是建立在有利润的基础上的呀！这里大家就容易理解为什么会在2011年的9月份，瑞士央行会在账目亏损越来越严重的时候，突然宣布建立1.2的汇率上限（针对欧元）。等于就是向全世界宣告，瑞士央行将超级认真的对待1.2的上限。如果有投机者胆敢对赌，那么瑞士央行将运用自己所独家具有的瑞郎的无限印钞权来对抗。

作为G10货币的国家，瑞士反市场潮流而设立汇率上限，虽然坏了自己的名声，但是从当时的经济现实中来看，实在是不得已而为之。

随着欧元危机警报的慢慢解除，瑞郎的避险需求也慢慢消退。同时，任何试探瑞士央行维持上限决心的投机企图（即试图上破1.2的交易）都无功而返，瑞士央行需要维持1.2的印钞动作也越来越小，市场也慢慢形成了一种新的惯性思维，即1.2不会上破。因此，有些投行以及一些对冲基金开始向投资者卖出1.2以上的看多期权（卖出该期权是赌不可能达到以造成行权）。当然，昨天晚上这些投行以及对冲基金都损失惨重。

5，瑞士央行行长语出惊人

瑞士央行行长乔丹在新闻发布会上首先表示，鉴于金融市场的情况，维持欧元瑞郎下限已经没有意义，目前是放弃瑞郎对瑞郎下限的理想时机。尽管这对于市场可能是一个意外消息，但是央行"必须出其不意"。短期的痛苦将带来长期的受益。市场的反应有些过度了。

在有关通胀和瑞郎预期上，乔丹强调瑞士通胀前景低迷，但是没有通缩的风险。央行致力于维护物价稳定。瑞郎当前依然被高估，因此预计将从目前水平贬值。如果有必要，央行会继续活跃于汇市，以影响货币环境。如果通胀加速增长，将收紧货币政策。
瑞士央行的决定使得瑞郎兑欧元一度暴涨41%，创下史上最大涨幅。一名交易员预计，这使得各大银行及其客户们损失了数十亿美元的资产。

知情人士向彭博新闻社透露，因客户交易的要求如潮水般涌来，德意志银行、瑞银以及高盛等银行争先恐后的处理订单。至少有一个电子外汇交易系统暂停了交易，加剧了疯狂的局面。

资管公司deVere Group外汇部主管James Stanton表示，这是外汇市场数年来最大的意外。交易的头寸风险极大，而交易量创下天量。

一名非德银的交易商表示，德银因电子交易中断而受到影响。德银的Autobahn平台一度暂停报价。据欧洲金融杂志Euromoney Institutional Investor，瑞银、花旗、巴克莱和德银是外汇市场中最大的四个交易商。

随着瑞郎的暴涨，投资者发现因为没有报价，他们无法交易。对冲基金Omni Macro Fund策略主管向彭博新闻社Chris Morrison表示，有整整一小时欧元/瑞郎无法交易。很显然，市场没有流动性。

外汇交易网站Forex.com昨日短暂终止了服务，其表示服务将暂停“直到流动性供应商确认我们可以获得瑞郎流动性。”

美国最大的外汇交易经纪商FXCM Inc表示，客户的债务已经危及到了其资本合规要求。而一家新西兰的经纪商已经破产。

FXCM上季度处理客户交易额达到1.4万亿美元，创下记录。FXCM表示，在瑞士央行决定放弃瑞郎/欧元汇率上线后，全球市场的波动使其客户负债额达到2.25亿美元。全球经纪商NZ Ltd表示，瑞郎飙升所导致的损失使其被迫关闭。而IG Group Holidings Plc预计，瑞郎飙升将对其产生约4550万美元的损失。

交易在伦敦时间上午10:30恢复。瑞郎暴涨让对冲基金遭受了大量损失。Chris Morrison向美国财经科技博客Business Insider表示，你有政策，这迫使所有投资者都围绕政策进行投资，随后你又取消了政策。这让所有人都傻了眼。

商品期货交易委员会Commodity Futures Trading Commission上周五公布的数据显示，瑞郎的净空头为24171份合约，创下2013年6月以来新高。加上662份做空期权合约，共有24833份合约（35亿美元）空头头寸。

全球宏观对冲基金在Lyxor平台上共有2880亿美元资产，净空头头寸为2.6%，意味着瑞郎波动使其遭受巨大损失。周四欧元兑瑞郎一度下跌30%，至0.8500，随后回升至1.04。美元兑瑞郎一度暴跌至0.736，创下2011年新低。

对冲基金投资组合年初的持仓显示，使用电脑模型来评估风险、定价和时点的对冲基金此次成功盈利。

7，其实，瑞士央行一天也损失了600亿瑞郎

花旗分析师估计，瑞士法郎对欧元的汇率下限需要瑞士央行每日消耗20亿瑞士法郎，这种做法今后几年无法持续，其成本高于眼下放弃下限产生的几百亿瑞士法郎损失。

若以欧元兑瑞士法郎1.03、美元兑瑞士法郎0.88的汇率计算，瑞士央行的储备货币损失了600亿瑞士法郎（约合683亿美元）。

[豪情]

这个大概和蓄水库泄洪一样。

不知道将来中国的货币制度会怎样。

[Knowing]

没错，就是跟泄洪一样。冲垮了不知多少散户。今天连累倒了三个挺大的brokerage. 美国最大的散户外汇交易经纪FXCM，相当于etrade ，据他们自己说是倒闭的散户太多太猛欠了两百二十五米，不行了。他们还是上市公司，今天开市前股价猛跌85%，现在停牌。接下来一周陆续可能还会听到各种余波。
这对瑞士经济影响也很大，所有马上要去瑞士旅行的外国游客，衣食住行等于马上涨价20%。瑞士是出口经济，会很受打击。
如果你现在在中国香港，赶紧冲到商店里，看到还没来得及涨价的瑞士名表买几个，因为下一批货肯定得调整售价，届时可以赚一笔。

[豪情]

我家里还有点瑞郎现钞。

瑞士本来就是欧洲最贵的地方之一了吧。工资最高我记得。

[豪情]

这种事情就是人人都知道不可能长久，但是谁也不知道到底多久。看对了趋势也没有办法操作。

[simonsun]

我作为经济白痴表示一概听不懂。

[德彪西]

好看，赶紧摸到那微信号去看一眼。近期正好在学习财务报表的看法，有什么好的投资方面的公号推荐吗？

[Knowing]

那个华尔街见闻的微信公号很一般，经常有不靠谱的内容，随便看看就算了。财经新闻不靠谱的多，你要从看报表入门，基本分析的入门书应该挺多的，看本书打基础比看网站强。老实说，若不是自己有兴趣，投资不值得花太多时间精力研究，因为已经太多聪明人下太多功夫在做，普通人没法竞争。

这种事情就是人人都知道不可能长久，但是谁也不知道到底多久。看对了趋势也没有办法操作。

有办法赌，有瑞朗升值超过1.2 cap 的fx option 可买。但是谁都不会想到在这个时候发生，的确算是个黑天鹅事件。瑞士央行太毒了。

FXCM已经拉到了一笔年息10%的高利贷起死回生，大家都说这是knight capital 2.0

[豪情]

我不是说没有操作手段，我的意思是即使猜对大趋势，如果瑞行迟迟不动，操作的成本太高，久了还是撑不住。
小K给我们聊聊油价吧。真是太阳从西边出来了。就像我们学区突然把K全部改全天了一样，多少年他们都在孜孜不倦的减少课时和老师。

[Knowing]

我要说肯定你又不爱听，帅哥上台以后重视降低国内汽车能耗标准，新能源开发，石油开发，现在美国自己产量增加进口减少，终于见效了呗。

事实上主要还是市场起作用了吧，我觉得。08年前是经济过热价格被推到过一百四？金融海啸后短短跌过，但是马上很多钱流到commodity trading, 把油价狂推了上去。超过某个程度，很多更昂贵的开采方式突然变的盈利了，石油公司大概是那时候觉得油价一直会高，下狠心投了资本开发，现在骑虎难下，fracking 平均成本六十多一桶，接着采赚不到钱还亏一点。石油公司不知道能抗多久。
fracking 在英国也很有争议，一方面对环境影响大，另一方面从战略上欧洲很希望减低对俄罗斯石油进口。
油价这么狂跌不是好事。我记得07年，油价是每桶一百二的时候，听投资新能源的人讲座，当时各种新能源开发如火如荼迎来一个春天，但是油价如果跌下一百，等于从脚底下把地毯抽掉，这些小公司全要完蛋。小公司那时候能开张能支持多半是靠联邦和州政府各种贷款税收优惠。他们投了几个宾州的风力发电小公司，宾州好像是因为有煤矿电价本来就便宜，州政府为了拉风力发电的公司去各种返税补贴，想形成干净能源的产业。现在想起来这些小公司多半死翘翘了。可怜

加州不是现在有钱了？我在NPR 听到一耳朵Jerry Brown 的新预算貌似要恢复好多项目。美国经济看样子还会好一阵，想造的赶紧造吧，换工作搞startup投资炒房都要趁潮流，熬了七八年才等到这个新bubble, 千万别错过。

全球经济啊全球经济。过去三个月伦敦的房价微降，就是因为中东俄罗斯石油土豪们没来扫货。房产经纪说百万以下的公寓交易其实增加了，就是百万以上的房子动的很慢, 尤其明显的是 'weaker demand in the £5m to £10m price bracket ' well, 谁买那个bracket 的房子用大脚趾想想也知道。

[豪情]

FXCM Doubles Yuan Margins, Warns Of Market "Disruption And Highly Illiquid
Conditions"。

Dear client，
We believe there is a chance of disruption and highly illiquid conditions in
the forex market during the coming weeks (and/or months). Please be aware
that market gaps tend to occur over the weekend – that is, currencies trade
at prices considerably distant from previous levels.

*IMPORTANT UPDATE*

Margin requirements will double on the USD/CNH pair after market close on
January 15, 2016. See a Complete List of New Margin Requirements

Please review your account to ensure that you have enough available margin
to support any new positions. You may deposit additional funds at www.myfxcm
.com or close positions as needed.

FXCM 新通知。 想起来这个帖子。

[Knowing]

因为中国政府这周在调汇率。没人拿得准央妈到底要干嘛……
http://m.cn.nytimes.com/business/201601 ... hinaviews/